涨幅居前的三个品种分别是多晶硅、玻璃和焦煤；跌幅居前的是菜油、鸡蛋和国际铜。

　　从板块整体表现看，有色、黑色多数上涨，国债多数下跌。

　　资金流入前三名为IF、IM和IH；流出前三名分别为沪铜、多晶硅和纯碱。

　　从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、焦煤和玻璃；低波动前三品种为二债、五债和十债。

　　1.商务部回应中美是否会在8月初进行谈判表示，双方在多个层级就经贸领域各自关切保持密切沟通。

　　2.美国上周初请失业金人数22.7万人，为连续第四周下降，且创两个月来最低水平。

　　1.美国总统特朗普宣布，美国将对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。

　　2.中国汽车工业协会发布数据显示，6月份，我国汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，同比分别增长11.4%和13.8%。其中，新能源汽车产销量分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%。

　　周四股指再度走强，上证指数突破3500点，沪深两市成交额维持在1.52（前值为1.53）万亿元左右。从行业来看，房地产、石油化工板块领涨，汽车、传媒、计算机行业小幅收跌。股指期货随现货上涨，持仓量提升，基差维持小幅震荡。

　　昨日，各期指均创年内新高，市场信心得到进一步提振，有望吸引更多的资金入场，股指震荡向上趋势明确。整体来看，国内基本面复苏仍有波折，但政策托底态度明确，A股估值相较海外其他市场仍有上升空间，随着半年报业绩交易期的到来，成分股盈利较为明确的IF、IH走势或更为坚挺。

　　宏观预期好转，股债跷跷板仍较为显著

　　昨日债市全天震荡走弱，四大品种全线收跌。宏观方面，市场对政策加码预期再度抬升，但目前不确定性仍较高，权益市场表现强势，对债市形成拖累。流动性方面，央行在公开市场净投放，资金面仍延续宽松。综合来看，在宏观高度不确定下，债市方向性驱动相对有限，而在资金面预期乐观背景下，债市维持高位。但高估值压力以及拥挤度偏高的风险仍存，继续关注政策变化以及权益市场表现，股债跷跷板或延续。

　　市场对美国新关税政策反应平平，美元指数跌势暂缓，美股持续偏强。市场交易taco的过程中或许存在对关税政策风险低估的可能性，例如美媒消息称越南尚未同意与特朗普公布的关税税率。圣路易斯联储主席讲话偏鹰，美联储内部降息存在分歧。等待大周期中美元、债务、通胀等利多金价的逻辑进一步增强。预计短期金价延续高位震荡，但长期上行的逻辑并未证伪。金银比仍处于中性偏高水平，白银价格下方支撑较强。策略上，建议黄金、白银08合约卖出虚值看跌期权头寸可以持有至到期，或择机移仓10合约。

　　美铜关税50%落地，全球铜流向不确定性加剧

　　昨日铜价震荡运行。宏观方面，特朗普宣布将在8月1日起，对进口美国铜加征50%的关税。由于距离落地时间较近，难以覆盖船期，非美地区观望情绪明显加剧，COMEX-LME溢价在25%左右。供需方面，矿端紧张延续，受美国关税影响全球铜流向或出现转变，需求预期表现仍偏谨慎。库存方面，LME库存仍在抬升，且0-3升贴水转为平水，现货紧张担忧缓解。综合来看，美国对铜关税政策细节尚未明确，叠加与各国贸易关税仍在谈判中，宏观不确定性再度走高，铜价短期或仍震荡为主。中长期来看，金融属性及矿端紧张，对价格存支撑。

　　昨日氧化铝价格维持在高位震荡运行。沪铝走势偏强。宏观方面，市场对政策加码预期再度抬升，但目前不确定性仍较高。美国与各国间贸易谈判仍在持续，关注8月1日落地情况。氧化铝方面，近期价格走强主要受“反内卷”预期影响，对过剩产能淘汰预期有所抬升。但氧化铝上半年新增产能较高，且开工率表现尚可，仍需关注政策推进情况。此外期货仓单价格偏低，现货价格继续提涨，对价格存在一定支撑。沪铝方面，供给端约束仍较为明确，进口利润维持倒挂。需求受淡季影响仍较为谨慎，库存仍处低位。综合来看，氧化铝短期受情绪面影响，走势偏强，但过剩格局未变，上方空间仍存疑。沪铝中期向上格局不变，供给端对下方形成支撑，关注库存及需求预期的变化。

　　消息面上，据印尼镍矿协会（APNI）秘书长透露，2025年RKAB已批准3.64亿吨配额但上半年实际产量仅1.2亿吨，镍矿实际吸收量较全年工作预算计划批准总量相去甚远。整体来看，镍基本面过剩格局暂无改善，但印尼镍矿放量隐忧对镍价下方仍有支撑，且近期市场情绪积极，镍价随有色板块小幅反弹，考虑到过剩压力未减，预计镍价短期延续低位震荡，策略上不宜追多，关注区间上方卖看涨期权机会。

　　锂矿报价走高抬升冶炼端生产成本，但本周辉石料及云母料产线重回增产势头，盐湖产能延续季节性放量趋势，碳酸锂周度产量增长至1.88万吨的高位，而下游动力电芯产量有所回落，正极企业排产亦未见增量，碳酸锂总库存维持累库趋势，基本面并未实质性改善，价格上方空间有限，本轮阶段性反弹可尝试逢高沽空。

　　行业反内卷减产预期加速，整体存在较强支撑

　　7月以来，随着对多晶硅产业供给侧改革及行业结构重组的预期大幅升温，加之现货市场持续大幅上调，多晶硅期货连续出现大涨行情，而下游多家硅片企业也纷纷上调硅片报价。目前多晶硅交易逻辑处于政策调控和消息的发酵期内，行业反内卷减产预期加速，整体存在较强支撑，仍宜持有卖出看跌期权的策略。

　　长流程钢厂盈利状况较好，本周247家样本钢厂盈利比例为59.74%，高炉铁水日产缓降，本周再减1.04万吨至239.81万吨。7月进口矿发运季节性回落，进口矿供需相对平衡，港口去库、钢厂补库，铁矿显性库存连续多周表现平稳。在钢厂限产政策兑现前，铁矿仍有继续压缩钢厂利润的驱动。策略上，持有卖出虚值看跌期权I2509-P-700；价差已偏低，铁矿9-1正套策略继续持有（价差27.5，0）。风险提示：国内逆周期调节政策超预期加码。

　　昨日现货普涨，上海、杭州、广州分别涨30、30、20，建筑钢材现货成交量大幅升至11.55万吨，6-7月建筑钢材现货成交月均值环比好于季节性。期现商正套陆续进场，投机需求回暖，刚需受季节性因素影响变化不大。行情驱动集中在预期环节。其中“反内卷”、粗钢限产政策预期暂难证伪，昨日关于城市更新的预期增强，时隔多年中央城市工作会议有望召开，市场乐观预期进一步增强。长流程钢厂积极生产，炼钢成本上移，焦炭现货第一轮提涨计划已公布。预计螺纹期价将延续震荡偏强的走势，底部随炼钢成本抬升。卖期权策略暂时优于期货单边。策略上，建议继续持有卖出虚值看跌期权头寸（RB2510P2900）。

　　昨日现货普涨，上海、乐从分别涨50，部分地区现货成交偏好，正套入场。需求处于淡季，刚需变化有限，投机需求有所释放。钢联小样本，热卷周度表需322.51万吨，维持同期高位；热卷总库存环比微增，增库速度偏慢，库销比处于近5年同期绝对低位。近期基本面关键变量是内外价差收敛后直接出口的边际变化，Q235方坯价格已高于越南、印度价格。现阶段市场交易重心在于预期。“反内卷”、粗钢限产政策预期暂难证伪，昨日城市更新、中央城市工作会议相关消息增多，在基本面矛盾有限的情况下，市场乐观预期不断增强。且长流程钢厂积极生产，炼钢成本逐步抬升，焦炭现货第一轮提涨计划已出炉。预计热卷期价震荡偏强运行，底部随炼钢成本抬升。策略上，单边思路偏多，组合可考虑继续持有01合约压缩利润的套利策略。风险提示：国内逆周期调节政策超预期加码。

　　原煤日产环比增加，但煤矿提产速率整体偏缓，且蒙古国那达慕大会将于今日举行，中蒙口岸短暂闭关，焦煤供给端暂无显著增量，而坑口竞拍氛围积极，下游及贸易环节采购补库意愿仍然较强，矿端库存进一步下降，阶段性供需错配依然利好煤价，前多策略继续持有，后续可关注上游去库进程及本月中下旬煤矿复产进度动态止盈。

　　山西部分钢厂接到限产通知，但尚未落实执行，铁水日产维持淡季同期相对高位，且下游备货仍较积极，港口贸易活跃度不断提升，成交价格小幅探涨，产地焦炭首轮提涨亦在酝酿之中，期价走势表现偏强。

　　反内卷预期暂难证伪，远月表现偏强

　　基本面存量利空已明牌。昨日纯碱日产升至10.41万吨（+0.11万吨），检修装置恢复，天津碱厂明后天提负荷。重碱需求减量驱动明确，福莱特601865）嘉兴1350吨产线放水冷修，凤阳计划冷修4条产线吨。供过于求，碱厂继续被动累库，价格驱动向下。不过纯碱盘面虚盘过高，纯碱09合约连续减仓后单边持仓仍接近151万手，折3020万吨现货，仍需警惕反内卷、城市更新等政策信息引发的乐观预期发酵，盘面上涨导致空头踩踏的风险。单边建议暂时观望。策略上，若盘面继续减仓，纯碱09合约空单可暂时止盈离场；产能周期视角，玻璃强于纯碱，多玻璃01-空纯碱01策略耐心持有（价差-92，+20）。

　　短期基本面变化不大。浮法玻璃运行产能暂稳。昨日四大主产地玻璃产销率均值升至117 (+20%），期现正套进场，投机需求增强，出现期现正反馈。本周玻璃厂实际去库198.3万重箱。目前“反内卷”预期暂难证伪，玻璃厂石油焦及天然气工艺产能已持续亏损，玻璃厂冷修的概率正在上升。且昨日关于城市更新的消息，一定程度上提振了市场需求预期。预期证伪前，玻璃震荡偏强运行。策略上建议，（1）玻璃01合约多单继续持有；（2）产能周期视角，玻璃强于纯碱，继续持有买玻璃01-卖纯碱01套利策略耐心持有（价差-92，+20）。

　　EIA库存大幅累库，关注逢高空机会

　　供应方面，OPEC+信息显示其考虑从10月起暂停进一步增产。沙特、阿联酋和科威特曾表示过去几个月宣布的所有新增供应符合市场的需求，市场认为四季度需求下降预期较为明显。库存方面，EIA周报显示美国原油库存大幅累库，除却战略储备的商业原油库存增加707.0万桶至4.26亿桶，增幅1.69%，预期-207.1万桶。总体而言。月差在近期已经开始有降温迹象，技术上油价有继续回调需求。

　　本周开工率下降3.9%，产量减少7.7万吨至191万吨，达到今年3月以来最低。下游开工率无明显变化，烯烃上升0.55%，甲醛下降0.8%，MTBE上升1.8%。煤炭价格保持稳定，内蒙煤制甲醇利润约为115元/吨，为过去四年同期最高。尽管来自伊朗的货源减少，但其他地区的货源增加，本月到港量不会显著减少，另外部分烯烃装置存在停车计划，港口库存面临持续增长可能。产量下降给予价格支撑，但进一步上涨需要进口量减少等利好因素。

　　本周聚烯烃产量小幅减少，其中PE减少2.1%，PP减少0.5%，二者均处于年内中等水平。本月检修装置依然较多，产量仍将继续下降。下游开工率延续下滑，其中PE降低0.18%，PP降低0.14%。按照季节性规律，最快8月中旬下游开工率开始回升。OPEC+可能于9月大幅增产，原油供应过剩，价格面临下跌，此外8月美国对我国暂停加征关税将到期，宏观也存在不确定性。在需求改善之前，维持聚烯烃看空观点。

　　下游开工受制于库存积压，需求增量并不充足

　　市场乐观情绪带动胶价反弹，但天然橡胶基本面维持供增需减预期，终端车市消费已进入传统淡季，轮胎产线开工提升受制于产成品库存高企，需求增量相对有限，而上游原料供应处于增产时期，产区气候条件优于往年，极端天气发生概率走低，橡胶价格上方阻力逐步增强。

　　供应方面，目前棉花长势整体优于去年，病虫害整体影响可控。天气方面，南疆地区持续高温天气，北疆地区雨水频次增多。需求方面，纺企新增订单无明显起色，内地部分纺企产成品库存累积，高温叠加纺纱亏损，拖累企业选择下调开机进行应对，大中型纺企开机率整体平稳。库存方面，国内商业库存去库速度加快，且还没有进口配额增发的消息，新棉上市前市场流通供应或趋紧。总体而言，本年度末供应趋紧预期对盘面仍有较强支撑，策略建议前期多头继续持有。

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